券商捧大型內銀淨息差更優

確認基本面好轉 野村首選工行

2018/4/4 經濟日報

受惠淨息差擴闊及資產質素好轉，「工中建農」四大國有內銀去年盈利表現符市場預期，券商績後紛調升目標價。撇除國有銀行今年在撥備政策上轉趨審慎，四大內銀去年撥備前盈利平均增幅達9%，較前年的2%大幅改善，亦確認基本面明顯好轉。

看好貸款增長 流動性較高

綜合券商對四大行分析，普遍預期今年可繼續受惠內地市場利率趨升，及貸款增長，帶動淨息差進一步擴闊，且一致看好流動性較高的大型銀行。受盈利增長預期帶動，四大行股價潛在升幅介乎35%至53%（見表），當中以工行（01398）潛在增長53%最高。

野村指出，大型內銀在淨息差表現上更勝中小行，特別是第四季度，大行淨息差按季擴闊平均幅度達8點子，中小行則僅見1點子擴闊，預期今年走勢持續，大型內銀淨息差可再擴闊8點子，中小行隨時可能僅見持平，而過去兩年中小行表現較突出的中間業務（費用及佣金）收入，國有大行更可能在今年重現增長，助四大國有行今年撥備前盈利增長13%，跑贏中小行。

投資建議上，野村視工行為行業首選，目標價升17%至10.42元，維持買入評級，次選為建行（00939），調升目標價24%至10.8元，同為買入評級。

瑞銀維持大行 中期估值重估

瑞銀指出，去年全年業績反映大型內銀更勝中小行，存款基礎較強的包括四大國有內銀、郵儲行（01658）及招行（03968），淨息差平均擴闊幅度為3點子（100點子為1厘），而中小型內銀則見收窄，今年內地持續去槓桿，利率繼續上升趨勢，故維持大型內銀中期的估值重估（medium-term re-rating）預測，給予工行、建行及招行買入評級。