從交行2015年業績窺探建行明天之業績及派息

看今早3月29日的經濟日報有點奇怪當中的動機或撮文者的水平。但又從當中找到一些啟示。其內容如下:

內銀兩危機 股息率恐跌破5厘

內銀業績發布本星期踏入高峰期，投資界憂慮，四大國有銀行（工行、中行、建行和農行）派息比率或由三成多，最差降至兩成，現價股息率恐由7厘以上，跌破5厘。

內銀減派息的危機，主要受兩大關鍵拖累：一、市場預期內銀股去年盈利「零」增長；二、壞帳趨增，預留資本作撥備的壓力不斷加劇。

4大行派息比率 恐降至2成

內銀股近年股價低殘，市帳率（PB）全數低於1倍，令股息回報率偏高，四大國有銀行2014年度派息比率劃一為33%（即每100元盈利派息33元），僅中行（03988）派息比率較低為31%，令現價股息回報率全綫超過7厘（詳見表）。

不過，表面的高息率將成為歷史數據，甚至隨時出現大逆轉。內地早前傳出中銀監要求銀行限制股息分派，將盈利保存，提高核心一級資本水平為首要重任。法巴預期，資本水平較低的農行（01288），去年底核心一級資本比率將跌至9.97%，僅較中銀監要求下限8.5%略高，所以有需要向大股東中央滙金要求降低派息比率至30%；其餘三大國有銀行勢跟隨。

「四大行年盈利如無意外是零增長。」星展唯高達中國銀行業分析師陳姝瑾預期：「派息比率預料下降至20%到30%。」如果派息比率下降至下限的20%，股息回報率將回落至4.5厘水平左右。不過，她相信現價仍有一定吸引力。

資本壓力增 法巴憂配股集資

除了內銀盈利「零」增長的假設之外，更有證券界憂慮工行（01398）、中行及農行盈利會見輕微倒退，當中中行盈利的跌幅更可能達5.4%，一旦再削派息比率，勢令其股價進一步受壓。

早在去年3月，中行已經公布上市以來首次減派息，股價翌日下跌1%跑輸大市，本周內銀股若果再減派息，勢令股價震盪。相反，如四大行維持派息比率不變，則可能成為驚喜，預料為股價帶來一定支持。

減派息的陰影外，「伸手」的衝擊亦不可不防。法巴預期，內銀股在公布業績時，有可能需要同時公布配股集資計劃，「內銀板塊配股將攤薄12.5%盈利」，並令可分派股息減少。

交行招行派息比率 料保3成

中小型內銀方面，相對可攻可守。大和預期，交行（03328）和招行（03968）等中型銀行會維持30%的派息水平，令股息回報率維持6.6厘及5.2厘；民行（01988）則只得15%派息比率，股息回報率會跌至2.9厘。

有中型內銀管理層曾經表示，考慮派息除了要視乎盈利增長和資本規劃，亦會參考現股價水平及股息回報率，以防回報與其他內銀股有太大偏差，惹來股東不滿。

此外，城市商業銀行徽商銀行（03698）昨亦公布全年業績，純利升8.6%至61.6億元（人民幣，下同），每股盈利0.56元，末期息維持0.159元不變，派息比率由31%跌至28%，與市場預期減派息比率一致。

撰文: 董曉沂

這報導是到國企銀行本周出業績期才出來的。問題是如「問題」這麼嚴峻何不早一點推出給人提早提防呢？到這樣Muum才出此警告效用和動機為何呢？

令我質疑這位董先生的水平的原因是他有另一篇的掫文如下:

換馬選擇多 滙豐金沙股息逾6厘

內銀股隨時跌入「減息」陷阱，股價可能進一步受壓，而市場上仍有不少高息股可作為換馬之用，從滙豐（00005）、金沙中國（01928）到中資電力股，股息率大多在6厘以上。

滙豐近年一直維持派息比率達40%至60%的水平，因為股價未有起色，令股息回報率拾級而上至現時8厘的水平，獅子行上月公布業績時同時宣布，今年首3季度維持每季派息10美仙（約0.78港元），派息屬穩陣之選，但股價則隨外圍動盪。

除了銀行股外，賭業股金沙在行業中亦一枝獨秀，金沙未有因為現金流問題而與同業一樣削減派息，2015年度每股派1.99元，股息回報率亦達6.6厘。

中資電力股 華能8.2厘

中資電力股亦有不少高息股的選擇，以藍籌華潤電力（00836）為例，去年全年派息0.85元，股息回報率達6.1厘。

同業華能國際（00902），每股亦派息0.56元，股息回報率更高達8.2厘。

香港地產及公用股亦有高股息回報，以信置（00083）為例，全年派息0.5元，股息回報率有4.2厘；中電（00002）去年派息2.7元，股息回報率有3.9厘。

撰文

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董曉沂

既然第一篇最差的業績可能令派息下降至四厘多，那就當四厘股息吧。但上面卻提議轉到信置或中電，但其股息卻是4.2厘和3.9厘。不要忘記股票一賣一買是要交易費的，轉一轉可能連這4厘也沒有了那到底這位董先生是否有計算過啊？

除了看一年的股息我從前已說過是要看企業管理層的派息政策是為相當重要。若今天環球經濟不好而減了點派息，到好景時卻派回特別股息其實也是情有可原的。最重要作為股民我們是需要看最差及最好的範圍從而作推算。匯豐今天的8厘到可年能否持續？而其股價又能否如另一引擎摶回升上當年的紅底價？她能否有條件重回此等價格水平都是我們值得思考的問題。

除了業績這些客觀事實，其實人心比此更重要。就如蘋果另一篇談投票輸贏家的特質便能窺豹一二。

股票贏家條件（二）（晉佳）

2016-03-29 8:00:00 HKT

股票贏家不多，天生就懂得喺股票市場贏錢嘅，更加少之又少，有嘅話，可能係天才中嘅天才；呢個世界亦冇人一生都不停贏、中途未輸過錢，任何人喺投資路上，都需要不停學習。以小弟見過嘅股票贏家，個性通常係點？

謙虛，越謙虛者越強。即使為人本身不謙虛，提起股票、問number嘅時候都會謙虛，因為佢哋明白，一個人睇唔晒咁多number；有朋友，就有人幫自己趨吉避凶，贏家即使面對一個買股票通常輸錢嘅朋友，都會細心咀嚼對方正確嘅想法，從來唔會因為炒股而用言語去攻擊朋友。

一定不能少嘅係勤力，做功課做得比其他人多。認識唔止一位股票專欄作家，每個交易日會將千幾隻港股圖表全部睇一次，事實上幾盡嘅方法都有人會做，肯做就可能係贏家。

對自己要求高，身邊有短炒贏家，以每日捉到最強板塊為目標，捉唔到就唔合格，與此同時，輸錢不會賴地硬，只會自認技不如人。

EQ高，即使輸錢影響情緒，但對住報價機就會冷靜起來，因為，同股票博鬥，只要有幾日失去理性，足以影響一生。綜合上述，要贏便要將謙虛、勤力、高要求、冷靜變成習慣。

至於樂觀、悲觀與否，就同做唔做到贏家冇乜關係。悲觀者防守力較強，樂觀者進攻力較強而已。

上述條件聽起上嚟好似好難，但講到尾係要有決心，有決心去令自己變成贏家為止。

晉佳

在心理上我很認同筆者提到成功人士所持的特質以及可以學習的地方。事實上，之前報章及大行如何寫到內銀如何一文不值又叫人換馬之類，其實看回數字這些真是不攻自破的報導。真是想不透經濟日報那記者的水平和動機。

寫此文時剛好於黃昏時份交通銀行公佈2015年全年業績。從中窺探明天建行業績及派息的估算最新修訂。

交行純利為665.28億元人民幣，按年升1.03%，每股盈利為0.9元。末期息為0.27元。由於它也是和建行一樣一年只派息一次所以用今天計回港元有0.3219。

交行今天交出此業績如外世界的預期沒大驚喜。而看回去年的派息0.342466港元，此0.3219港元股息原來只少了6%。之前人民幣不是貶值了4%嗎？那麼派息原來只減少了餘下的2%！

以今天交行的收市價$4.87原來仍有6.6厘啊(= 0.3218 / 4.87 = 6.6%)

再看回昨天經濟日報，即上面所寫的擔心股息會跌破5厘，這是否太悲觀呢？

那若建行我之前以9折即10%減派息作估算這之可能有驚喜啊。若建行也是只少了6%派息的話那就是說這次有0.3591港元了。四捨五入後有0.36呢即是7厘3啊(當7厘吧)。

7厘股息真的收貨了。