從收取股息看真回報收益率

假設現在持有一支6厘息的股票，它每年只派一次息讓股東「取盡」。當它除淨後股價已反映經已扣除的股息。但市場一致看好此公司令股價被推回除淨前的價格。

我們投資的目的，是透過組合之管理產生生生不息的現金流。組合的總市值上升固然是一個方法。另一個方法相信是找尋更多的資產讓組合可產生更多的現金流來。

然而，當一公司公佈業績及將派股息多少後，我們知道收益率或其股息的計算方法是用其公佈之派息金額，再除以當天的收市價來得知的。

心水清的朋友便一眼看出，股票每天的收市價都會變動那麼股息率不就變成一個變數？明明公司公佈的是一個固定的股息金額，現在硬變成一個今天不知到派息或除淨前的一個不知明的數字而頭痛。

按照這個定義，我們在一般如經濟通、AAStocks等的財政部網站所示的股息率會否不大有意義呢？

我們知道，股息以一個清楚明確的數目作告知其實相當不錯。因為若我們想得到某一數額收入，用它除公報的股息金額自然便知道要多少的該股票來產生到此收入吧。

當計算好後，再以四捨五入的方式應不難確定得到要多少股該股票了。剩下的便是等待低位出現的機會來買入此「要求股數」了。

如上面例子所講，若手持公司一年只派一次息當然易於計算股息率吧。但對於一年派兩次甚至到一年派4次股息的企業，要計算股息率便難於掌握了。若有好公司願意透露其派息策略倒好，否則只看AAStocks等網站所公佈的股息率其實頗為誤導。因為該年的另一次業績還未公佈更何況第2期以後的股息是多少？大家唯有一廂情願地用去年的來作估算。

以莎莎國際(178)為例，其派息政策是一年2次分別於每年的1月及9月派息的。若我們買貨的日子與有關之日子有差異，便會有機會收不足全年的股息數目。這樣就更不能單看經濟通、AAStocks上面所報的股息數字了。

這些網站資訊只會按以當天已知的過往股息來計算該公司的股息率。有時見到像莎莎竟派14%以上的收益率便「中計」以為那麼著數。其實該公司可能在本年下半年的業績還未推出，真實公報或可收到的股息只是上次公佈的數字吧。

以今年為例，我以$2.44於4月26日購入8000股莎莎，按其6月23日的業績公告所講會於10月17日(9月1日除淨)派發合共$0.145的末期股息。以這0.145加埋於本年初1月15日所派發0.09合共0.235元。這$0.235若用我買莎莎當天的收市價$2.44是9厘6近十厘息(=0.235/2.44 x 100)相當之吸引。

然而，由於我是4月26日買，買的時候莎莎早就在1月25日派了那0.09元了。這樣這0.09元自然我便不能收到。那麼對我而言，在2016投資莎莎根本就享受不到上面所講的9厘6。我實則在本年2016只可收到0.145元，即只是5厘9股息(=0.145/2.44 x 100)吧。

當然，以長線角度看，到2017年1月我仍是有機會收到來年1月的股息的。只是，按過去的經驗，1月派發的中期股息是於對上一年的11月左右業績公佈時揭曉的。那問題來了，除了莎莎的管理層，一般散戶試問誰人能知道本年11月時莎莎是會公佈和去年同期一樣甚至更高的股息的呢？在市道低迷，去年發盈警的莎莎，靠著其強勁的現金流和近乎零的負債，能否持續到今年11月中期業績公告時宣佈繼續此中期股息呢？

作為散戶我們自然不能肯定這點。唯一可肯定的，是現時我持有莎莎是會收到5厘9的「上期」吧。所以我們不能單看財經網站所展示的股息作決定，反而是考慮在「時間線」我們能於本年度收到多少的實際股息作考慮呢。

價值投資強調我們要找一個可信靠的管理層，即使我們往後完全不理會莎莎往後的業績結果仍能安睡的投資對象。

換馬的考慮

除非我們買莎莎那注資金是在組合的自由現金池裡所購得，若是靠賣走之前的一只股票而換馬到莎莎的話，我們最好把賣出的股票的實際股息率和想買的股票(此例子我們想買莎莎國際)於本年將肯定收到的未來股息作一比較。要確保想換馬的股票在打算的持有期所產生出來的回報是高過賣出的股票這才好做。否則的話將來便可能是貼錢買難受的結果。

用回我賣建行轉到莎莎此例子，我在建行的除淨日6月22日之前以4.93賣走部行以騰出資金到莎莎。建行的近6厘是穩袋了的，而到下年六月才再有機會再收建行此息的了。

現在部分騰出來的諓，我計算好買莎莎會於9月1日實收到其末期股息0.145元，我叫這為大息，因為在比較兩期股息來講它是較大的那一部分。假如9月1日派的只是小的部分，那實質所收的股息便只是3厘6(= 0.09/2.44)。放棄建行的5厘多換到只得3厘6的莎莎？腦袋莫非有問題？

機會成本

其實賣掉部分建行以讓出資金是希望能持續產生出現金流來。之前說過的時間線是我們考慮的主因。既然在今年的6月22日往後已肯定收到建行本年的股息，而下次則是2017年的6月尾才再有現金流產生，在中段期間何不購入另一只股票，是期在本年度將會派股息的公司呢？

這樣不就能產生更多的正現金流了嗎？而在收到股息後，我們可作2個選擇:
1. 趁高位賣掉有利潤的莎莎，實行價、息齊收後賣掉它。並把資金於下年6月尾建行公佈新業績前等低位買回之前的建行數量或更多股數。
2. 甚麼都不做。反正建行一年只不夠6厘，但莎莎若持續派0.09甚至更高的中期息，9厘6 便真的可實現。這樣便不用吃回頭草買回不夠6厘的建行吧。

不過第2點便是有之前提過的假設作考慮。只要莎莎管理層於第二次業績公佈時忽然決定減少派息。那不論這是大息還是小息的部分，對整年總數是有實際的負面影響的。

我們唯一希望的是經濟走出谷底令零售業再次活躍起來。這樣莎莎、六福這類型的消費零售股才會正式脫離谷底。