2011

大市在昨天美國幾所大企業公佈業績帶動今天發力向上無懼幾天假期以775億較昨天大成交上升242點收24138算是交足功課了。RSI14升到58.6仍不算超買加上港匯仍強為7.771有可能下周回來後有力挑戰保力加頂24689。 今天匯豐為火車頭。《金融時報》報道，匯豐（00005）擬進行大重組，以削減成本及撤出部份業務，將資本分配至盈利能力更高的項目，及大手改革美國業務。受此消息鼓舞今天獅子立即發威升上84.05水平。如市場繼續支持的話下周應會再上。

跌市中反彈幅度是很有參考價值的，今天港股雖有不錯的反彈波幅也比昨天的大令到五十天線轉回向上，只是仍未有力令十天線指回向上。今天的成交只得725億還是很少看來只可以扳回昨天失控的跌幅出一支SW吧。唯一可幸的是今天的升市成交較昨天跌市的成交多算是大戶仍看好後市吧。今天的阻力在23900而明天已是復活假前夕加上下周還有期指結算及五一黃金周也將至恐怕好友未必可以控制大局。要扳回本月高位24396看來沒甚希望了。 恆指全天升376點收23896。現處保力加中軸23730之上需要明天上升才可確認其底部。RSI14為54.5而港匯仍處7.7776水平。組合裡因沒有call原故離今年目標距離足有-6.7%之多。看來要找緊機會重新入call來推動整個組合表現了。

昨晚美國在開市前S&P突把美國國家評級下降至負面，解讀美國有機會會在未來六個月內其國家評級會被降級。現時的級別為AAA，如被降級其國債將會提高息率成本。 受此不利消息美市一開便如上次西班牙被降級一樣立即大瀉廿百多點。今天整個亞太市場自然無一幸免。恆指以698億小成交第四天下跌310點收23521穿了十天和廿天線。而十天和五十天線也開始轉向。觀看十天廿天的距離已收窄多天了。而十天五十天今日也出現收窄情況這反映升勢已到盡頭。MoA是本月第一次跌落負數水平(-7)也是近期少見。保力加中軸仍向上但今天便跌穿了並且收窄了通道，如明天仍未反彈不成相信下跌走勢已成。RSI14約為51左右。眼前偏淡因素較多。 不過港匯微微轉強到7.7769，會否有大戶想趁機在新興市場買平貨呢？自金融海嘯後評級機構曾被外界側疑其參考價值。美國雖負債很多，但其回復速度也快。現在除了失業情況及就業市場仍雖時間去復原大部分企業已可回到海嘯前水平。如只是標普單一家下降美國評級而其他如Moody沒降的話其可信參考價值便會少很多。當然評級是直接影響國債價值及股市，當國債息率吸引大戶便可以債來取代高風險投資。但如國債評級下降風險也會上升，在兩種投資都變成風險的話大市唯有轉向到其他如黃金貨品作避險。這也是為何金價繼續受支持向上的原因。 現在恆指市盈率界乎12至13水平實算便宜，如再進一步下跌佷可能要回到曹仁超之前所提的23000水平以下才可重新入貨了。現經濟復甦正值中後段通漲水平持續上升，資源股如中海油中石油便受惠了。有機會可能要考量一下！

人行周日如所料加存準金0.5個百分點創近年新高。這令今天恆指被大戶有機借藉口失守二萬四關口以712億細成交跌178點收23830。大市本在上午仍有升幅即使下午回來初也只跌少過70點。隨後開始為淡友主導最低層見過23770。 還有幾天便是復活節假期而再過多一周便是五一黃金周。之前的升幅令大戶開始變得小心，此終24500是近來的主要阻力。 今天一跌五十天線已轉向並出了輚下趨勢。今晚繼續有美國企業公佈業績大市這幾天應會有點波動。港匯回落到7.7783而RSI14則回軟到53.7。保力加中軸雖仍上升但頂部收窄到24769。明天如未能出大升市相信這個月的升勢有可能完成。 這次的加存準金有評已失作用理應加息來壓抑通漲。只是過往分析過中國政府很擔心加息所帶來的負面影響而儘量以溫和的加存準金來控制。但上周公佈三月的CPI和GDP都反映加存準金並不能發揮調控作用反成今天給淡友有機可成。可幸今天成交不多但如明天港匯再不轉強又或是沒上升的新消息好友遲早也會反手或離場。

欄名:拉利投資 (撰文:洪龍荃) 「何時買」從來也不是容易處理的問題，當你翻開投資書籍，尤其是價值投資書籍，他們均會指出要在股價低於實際價值時買入股票，但是怎樣衡量實際價值或何時會出現價值偏離的情況，卻沒有甚麼篇幅介紹，令我萌生撰寫這篇文章的念頭。 買入價值被低估股票的最佳時機主要有四種，分別是經濟周期變化、行業周期變化、突發事件所造成的一次性打擊及股市崩潰之時。 第一種：經濟周期變化 不同行業在不同的時期也會有不同的表現，譬如在經濟復甦的中後段，通脹水平會持續上升，這時候資源類股份如石油、金屬等企業便能夠受惠；相反，消費股或工業股則可能受累通脹所引致的成本上升，導致盈利能力下降。 在經濟周期逆轉時，無論是多優秀的公司，盈利能力也會受到影響，並導致股價下沉，為價值投資者提供良好的買入機會。經濟周期的變化，無不是依循擴張、頂峰、收縮、低谷的方向循環發展，我們要做的就是選擇一個合適的時期，運用基本分析去買入估值被過份低估的股票。 第二種：行業周期變化 在經濟周期下，行業與行業之間也可能會出現獨立的周期變化，這可以是由政府政策的轉向、企業的競爭情況或外部需求的改變所造成的。譬如中國每五年會訂下一個新的發展計劃，而石油管道、天然氣管道生產商的盈利，也就是依循著這個規劃周期去發展的。以管道生產公司為例，他們去年的業績大都大幅度倒退，是因為中央政府的「十一‧五」規劃接近完結，大型石油企業對管道投資大減；但是，今年又會開展「十二‧五」規劃，可以預期的是，管道生產公司所得到的訂單將會陸續上升，盈利也有望升至正常水平，現時買入便能夠享受到新周期的發展。 第三種：突發事件 作為投資者，我們當然不希望有災難性的事件降臨在公司身上，但是有時候一次性打擊確實也會為我們帶來買入良機。譬如你很喜歡某間公司，公司內部有員工因貪污而受查，股價受到醜聞影響而下跌。作為冷靜的投資者，我們會細心研究所涉及的員工對公司的影響力，以及對公司日常運作、盈利能力的影響，我們可能認為事件只要平靜下來，股價也會回升至合理水平，這樣我們便可以乘亂買入，賺取可觀回報。當然，這涉及我們對突發事件判斷的準確度。以日本地震為例，東電雖然是受到一次性打擊，但是這次的打擊相信是致命的，投資者理應不要趁跌勢買入，因為這類公司隨時有倒閉風險。 第四種：股市崩潰 這個買入時機相信不用多加解說，簡單而言就是等待熊市即將完結時才買入心目中的優秀公司。在股市崩潰時，我們需要考慮應該不再是價錢問題，因為股價已經錄得驚人跌幅，君不見於08年金融海嘯時，有個別股份甚至跌至低個位數市盈率、甚至是資產的現金價值；我們反而是要懂得怎樣控制自己的心理狀態，永遠在股市低位卻因為恐懼而不敢出手，但往往這將讓我們錯過一些寶貴機會。 最後，或許價值投資最難的地方並不是判斷最佳時機，而是能否保持耐性，等待最佳的情況才出手下重注。

受泉源小組邀請今天主日我們小組和所羅門泉源小組在Johnson帶領下上道風山兩組一同靈修。我們四人包括昀生、阿倫和我俩先食完中午便跟泉源小組在大圍的士站一同乘車上道風山。 很久沒退修了。特別是紀念主耶穌復活前在這裡靈修。紀念主受難以及回憶「受難曲」的片段這是一般在教會參加復活節崇拜感覺完全不同的。 加上泉源小組加入不少的新成員很多我們也只是在教會打過招呼的肢體相信這次算是一個不錯交往的機會。昐有機會再跟泉源將來一同再去退修也是很不錯的一種體驗呢。

國內三月CPI升到5.3的歷史新高，加上日本核危機仍嚴峻恆指今以再進一步小成交722點跌6點有如點了穴收24008守著兩萬四算是交到功課了。 港匯回軟到7.7759但仍不算夠力而RSI14仍處於58水平。下周才可重拾動力向上了。

今周末國內又有經濟數據公佈，昨晚收市後又傳出人行會在本周末加存準金今早大市一開市便影響了表現。港股全天看著上證方向走懶理會昨晚美股因企業業績推動之好表現。恆指上午時跌了98點守在二萬四之上。收市時更回落到24014跌121點險守二萬四上。成交進一步收縮到718億，看來以小成交的日升日跌正在反映大市對周末的觀望氣氛而盡量按兵不動。 今天雖是跌市但底位仍比昨天高而且是JW見底，而美中不足的地方是今天輕微穿了十天線(雖三線仍向上)令十天廿天線的距離收窄了些少。港匯持續走軟到7.7762也是另一個沒力向上的原因。 提起加存準金，其實想深一步它是用作限制餘資流動所形成的通漲，如在一個通漲升溫的國家這已是一種溫和又直接的方法。過往大市通常一遇到這消息便會應聲下跌(因資金流動性減慢便會減少流入股市的資金)但影響股票價格除了買賣力量還有公司的業績表現。一隻股票的升跌就是其內在因素減去外在的風險(如環境政策等因素風險)所帶來的餘額。如有一間很賺錢的國內企業，因它太賺錢所以中國政府便可能要加收它的稅款形成暴利稅這便是一種限制其股價上升的外在因素。又假如其持有的最大五家持股者其中之一是日本財團，那現在日本因發生核危機投資者有機會套現此股票班現金回國之用。這也是另一種環境因素風險。 減去風險所帶來的影響後的餘額便是已反映風險而大家接受的股價。當這個「價」被有些投資者「覺得」被低估後便會買這家股票而重新令其上升。 這就是這幾天恆指的表現。日本一公佈其核危機升級到第七級的最高級別大市便因恐慌而拋售但當大戶想深一層，日本把核危機升級到第七級理應停市作救災工作。何解東京股市仍開市這樣矛盾呢？而IAEA的發表也指出了日本福島的事雖也很嚴重但不能和蘇聯的核爆事故相比。大家消化完這個解釋後但天便重新入市令股市回彈。 同樣道理，人行加準存金已不是第一次。短線的確可以令股市降溫但過幾天便會有人發現股價被低估而入市而重新上升。人是活的動物，政府限制一所企業不能從銀行機構拿到融資便會從其他渠道來集資。當中有合法也有不合法(當然合法佔大多數)。當這現象不斷地發生便會產生市場麻木的現象。有天人行發覺不停加準存金通漲仍上升的話相信便要無奈地加息的了。

這是我的第一台DAC以打造以電腦及NAS來玩CAS，Benchmark USB Pre。美國製造的音響級DAC連Pre-amp可獨立輸出耳筒來聽音樂。自己一直希望再進一步開發使用自己部NAS Synology DS207+作不同的應用。DSM去到3.X的版本基本上支持DAC的輸出作CAS已很不錯。可惜DS207+是2007年的出品其風扇燥音一直是一個問題。現在不知用回EeePC當音源還是用DS207+好仍在考慮當中。 以這台USB Pre配撘Oyxida的d+ USB Class S的USB線及Audioengine A2揚聲器有些人可能會覺得有點浪費但由於地方所限的關係各硬體又比較小，它們反而適合我這小小的書房。 音質是不容置疑但有人說如改用其他fuse將可提升其音質清晰度。但兩fuse加上來也成六七百元而一條音響級的電源線也可能要千多兩千。難怪很多人說玩Hifi都是敗家的玩意。看其說明書還有很多玩法這個月應可以有排研究如何微調其表現了。

音響系統整體技術指標性能的優劣，取決於每一個單元自身性能的好壞，如果系統中的每一個單元的技術指標都較高，那麼系統整體的技術指標則很好。其技術指標主要有六項：頻率響應、信噪比、動態範圍、失真度、瞬態響應、身歷聲分離度、身歷聲平衡度。 一、頻率回應： 所謂頻率回應是指音響設備重放時的頻率範圍以及聲波的幅度隨頻率的變化關係。一般檢測此項指標以1000Hz的頻率幅度為參考，並用對數以分貝(dB)為單位表示頻率的幅度。 音響系統的總體頻率回應理論上要求為20~20000Hz。在實際使用中由於電路結構、元件的品質等原因，往往不能夠達到該要求，但一般至少要達到32~18000Hz。 二、信噪比： 所謂信噪比是指音響系統對音源軟體的重放聲與整個系統產生的新的雜訊的比值，其雜訊主要有熱雜訊、交流雜訊、機械雜訊等等。一般檢測此項指標以重放信號的額定輸出功率與無信號輸入時系統雜訊輸出功率的對數比值分貝(dB)來表示。一般音響系統的信噪比需在85dB以上。 三、動態範圍： 動態範圍是指音響系統重放時最大不失真輸出功率與靜態時系統雜訊輸出功率之比的對數值，單位為分貝(dB)。一般性能較好的音響系統的動態範圍在100(dB)以上。 四、失真： 失真是指音響系統對音源信號進行重放後，使原音源信號的某些部分（波形、頻率等等）發生了變化。音響系統的失真主要有以下幾種： 1．諧波失真：所謂諧波失真是指音響系統重放後的聲音比原有信號源多出許多額外的諧波成分。此額外的諧波成分信號是信號源頻率的倍頻或分頻，它是由負反饋網路或放大器的非線性特性引起的。高保真音響系統的諧波失真應小於1%。 2．互調失真：互調失真也是一種非線性失真，它是兩個以上的頻率分量按一定比例混合，各個頻率信號之間互相調製，通過放音設備後產生新增加的非線性信號，該信號包括各個信號之間的和及差的信號。 3．瞬態失真：瞬態失真又稱瞬態回應，它的產生主要是當較大的瞬態信號突然加到放大器時由於放大器的反映較慢，從而使信號產生失真。一般以輸入方波信號通過放音設備後，觀察放大器輸出信號的包絡波形是否輸入的方波波形相似來表達放大器對瞬態信號的跟隨能力。 五、身歷聲分離度： 身歷聲分離度表示身歷聲音響系統中左、右兩個聲道之間的隔離度，它實際上反映了左、右兩個聲道相互串擾的程度。如果兩個聲道之間串擾較大，那麼重放聲音的立體感將減弱。 六、身歷聲平衡度： 身歷聲平衡度表示立體放音系統中左、右聲道增益的差別，如果不平衡度過大，重放的身歷聲的聲像定位將產生偏移。一般高品質音響系統的身歷聲平衡度應小於1dB。