2017年歲終投資組合檢討及展望

踏入新的一年2018年，我來一樣檢討過去一年的投資成績。以今天2018年1月2日收市來看，去年表現如下:

匯豐組合(扣除該年投入新資金): 上升29% 約168萬
中銀組合(扣除該年投入新資金): 上升21% 約289萬

由於中銀組合規模較大約289萬，相比匯豐只168萬上升較少。算是比較保守，不過兩者加起來已達456萬。而Mortgage那邊只還剩470萬左右。兩者差距只有十四萬左右。若加埋其他的投資如ORSO，SHK等今天其實已可還清負債了。

另一方面，相比恆指在2017年的升幅(以盈富基金作比較)，由2017年1月第一個交易日收市$22.3來計算，相比今天收市的$30.6足上升了37%。這還未計股息呢。

這樣看來單靠高股息的股票和盈富基金2800相比，更進一步引證被動基金ETF為何能稱王。

不過，正如我從前所講，股息是真正現金流來收取，相比股價上升來得實在。若不停的出出入地去買賣，固然需花多很多的時間，回報效果也未必好。

兩個組合收了十六萬以上的股息，即每月已有萬三的進帳。若能把股息再投資，便能如滾雪球般把回報加大。

話是這樣說，有錢，在甚麼時候再加碼成了新的考慮因素。若不問價買入，得來的結果可能便是我一隻實驗中的?美2368一樣，加注後回落還要比這部分的股息更多而餢錢，要以主部分的升幅利潤來補貼。

去年從投資組合裡學到了以下的功課。感謝天父給我和家人有此豐足的供應。

Lesson Learnt 1

若收到股息後，不要急於加注而應耐心等待股票低位再入市。

我曾在匯豐組合於約$24X元減持了400股(4手)謄訊。之後它升到過了$400元的歷史高位。後來見它回落$387左右，當時市場又多了不少的壞消息說它受新IPO幾隻如閱文等拖累來下跌。後來我以$387先買回兩手並告知太太。

太太第天見它仍下跌問我會否擔心，我說其實若它繼續下跌多十多元我又而想買多兩手。這樣便會變回我原來持股數量，就像當日沒賣過一樣。可惜後來市場已不容我再加持此股了。今天它成了我組合中和建行比例最大的持股。

這給我學習到，過高真的沒法知道。正如過低也一樣。重要的是此股必需是市場主題焦點才可。當大家在談論科技、AI等話題時，一隻謄訊700便足夠了。

收到股息後，不要急於買貨投回股市當中。要等對像出現買入訊號出現才買。

Lesson Learnt 2

好了，收到正現金令侍熊基金越滾越大了。那麼想入返該股應在甚麼水平呢？

以謄訊700這個例子，零成本是最好的做法。即是若用了$100買一隻股票，後來也升了一倍變$200，於是我便賣走一半令賣出所收到的現金和當初買入(要計埋手續費等成本)。

等引發點其實是一個流程來的。首先，該股升到有超買的情況，讓技術派不會和我對著幹。然後就是組合是否股票和現金已出現嚴重的不平均。例如我的股票和現金本是7:3比例的，但大牛市令股票升到80%水平，這樣唯有賣走一些股票已令組合回復7:3比例。

至於賣哪隻？首先建議先看大市是否很高漲，如現在於30000點傳媒仍說不貴。然後看那隻股票的價錢是否已到超買水平。這樣便會大些機會技術派會和我一同沽貨。

其次便是看它是否已到morningstar.com那個Fair value。雖然這個合理價有爭議性，不同分析員會有不同計出來的值。但即使計錯，只要我是賣得高過此值，那只是我賺少了而不用賠本。謄訊這個例子便是了。

減持到合符目標的股票和現金比例，最好個股減持到零成本

Lesson Learnt 3

我發覺當初在中銀組合裡買入互太1382此股，當時它的PB和PE都比較其他高不少。然而，當時買入是它那超過六厘以上的股息。就是當初想，只要每年有7厘回報，10年便可翻一倍的想法。

這觀念令我被蒙過去，因為當時所學到見它多年來也派高息，於是即使它沒有出現過52周低位的情況下我仍入市。

時間過去，互太經歷了不少難題令年報內主席所講，來年上半年仍未看好但就相信已走出谷底。

價值投資講求Margin of Safety，沒Fair price的七八折也難讓價值投資者買入。但我犯的是只看股息率。買入後即使曾有過一段的升幅，令我錯覺只要有回報利夠高，如七厘或以上，那怕帳面蝕價。

事實證明，於中銀組合收了兩期互太的股息總數$10432，但現在若以今天$8.21的收市價來看，計算帳面仍虧損13400之多。這已把之前代好的股息掏出來。這還未計減持部分並已錄下實質虧損幾千元的部分。

這樣看來，除非繼續持互太多一至兩年，否則現在仍有些微虧蝕呢。

相反，我於其盈警後出現了52周底位才買入必瘦站1830，同樣於中銀收了$10850股息。後來它管理層不停回購於是股價便重新上升到發盈喜為止。現在，它已翻了一翻並於去年派了特別股息。

這樣，我更加體會到在壞消息如盈警後出現52周低位才入市的好處。但買多少也很影響回報。好像現在互太已跌過從前所入的價位，從2017中銀開戶為止收了17,000左右股息。而現在帳面是負13,900。於中銀已賣出而錄得損失約六百元。整體仍有二千五左右進帳。只是背後被鎖著的廿萬機會成本便因此而白費了。

互太仍未到52周低位，手上的貨唯有繼續持有以等它回復當日勇資。

以盈警並出現52周低位為買入訊號

派息能力分析

最近有幸崇拜讀Blogger味皇的一篇「高深」的文章，內容提及高息股找尋方法。坦白講這篇是藉得珍藏的好文但自己水平仍未到家，需要往後再三妍讀。但看畢後開始對手上的高息股有所反思。

文中提及高息股和收息股的不同，像現在的互太1382及必瘦站1380兩者一年約派七厘以上。理論上應很藉得持有。但若回歸基本面，記得從前會計入門時教過，資產是負債和保留盈利的總和。這個保留盈利，卻包含著我們的股本以及派息部分。

試想想，若公司該賺錢會令資產中的收益帳或現金提升，若負債不變那麼便會影響到這個保留盈利，簡稱RE。

願意派息的公司，當RE夠多時自然可以大派股息但會令股價不會大升(假設該年發股量沒有改變)。小股東於是便享受到這份現金流的股息。相反，若公司想繼續發展而不派息又或只派很少的股息，那麼Equity便會反映出該年的盈利而令股價上升了。而騰訊和友邦便是這類型的好例子。

另一方面，派息率Payout ratio便是該年的派息除以盈利的比例。假設公司發行了十億股每股$1，市值便是10億元了。若這年賺$0.1即總數為1億元利潤。公司決定在這1億裡拿50%來派息，剩下的Equity = 保留盈利 – 50% X 1億去反映在最新股價之上。

這個比例越細，雖不一定是公司對小股東差，相反還有機會來年若繼續盈利的話，這個比較便可提升。它是公司對派息的一種政策來的。越糠概的公司這個比例便會每年提升，當去到一個高比例水平我們便叫這些公司做高派息公司。

這個比較我便發覺，德永佳和必瘦站竟然派高過100%的股息。何解? 我相信是管理層希望小股東不會因為該年賺得少而影響到派息少過前年。若該公司是每年遞增派息政策，便會有機會像必瘦站般派「過龍」。

這是好還是不好?

若預期下行周期即將完結，而公司亦開始覺得最壞情況已過去的話，這未嘗不是一件好事，但若果連續兩三年也是這樣而盈利不見起色的話，減派息實在是在所難免的結果。

這年我看著互太由當初每次派$0.4，即一年派$0.8降到現在的每次$0.265，少了34%有多。雖不知下次派息會否仍是這$0.265，若是一樣的話，即全年只得$0.265 X 2 = $0.53，恐怕到時會見52周低位了。

互太派息的能力下降了34%，但回報相信回報仍有6厘左右總算可以持有。只是今年要留意它是否可走出谷底了。

展望

來年是充滿挑戰的一年，事關港股已去到三萬點水平，來得快時走的也可快。所以我會繼續減持股票。即使這樣會影響到股息也沒法子。誰叫市場風險越來越高。當個個人都賺到錢我便要更小心把組合提升現金到4成了。

恆指2008當年是32800這個高位的，有人認為這次可破得到。但我會在到此位前找找那些已經可以回報甚低且在Morningstar.com已過合理值的股票先作減持。謄訊那新買的那兩手我有機會會再減持以作平衡。

相反，若SHK這類地產股若有機會回落到$120以下我也有興趣買來收息。本年我希望增加多些地產板塊以平衡只金融為主的組合。

回看上面組合總值，若想本年有1成回報，新目標便需要如下的新目標。這樣才可在餘下的六年裡把整個470萬的股票組合翻一倍變成940萬。離7年的退休目標還有6年不知能否好好管理好財產去翻第二次呢？

匯豐組合(扣除該年投入新資金): 約168萬 -> 185萬要上升17萬
中銀組合(扣除該年投入新資金): 約289萬 -> 318萬上升29萬

坦白講這是相當具難度的，加上2018年變數甚多且全球也擔心股災再來，即使沒有改變持股數，現時預計本年股息可能只得14萬左右。這連匯豐的新目標17萬還差一點，更何況是中銀的目標29萬呢。

至於下半年會否真的有股災，我便要以平常心對之了。現時的策略是組合每破頂便減持股而提升現金水平，現時以7:3比例來看現金已到130萬左右，盼侍熊基金很快能超過二百萬便好了。