學懂市盈率

2015年4月25日iMoney
撰文:葉卓偉
欄名:精明理財
中外資金Q湧入港股，股市每日上演大時代。股民最關心這次牛市可以持續多久？港股可升至甚麼水平？不少財經評論員便以港股市盈率（PE）推算，指現時PE僅12倍左右，因此距離爆煲尚遠。不少股壇初哥可能已有滿腹疑問，甚麼是市盈率？為甚麼用市盈率可推算恒指何時見頂？作為「投資速成班」第一課，市盈率不可不識，它既提醒你入市時機，也為你判斷市況是否過熱，利用市盈率分析大市及個別股票，可攻守兼備。

【大市篇】

Q：甚麼是市盈率？

A：市盈率（PE）常用來量度大市或個股估值，計算方法是現時股價（Price）除以每股盈利（Earnings per Share,EPS），得出一個「倍數」。以去年度EPS計算的話，稱為歷史市盈率（Historical PE）；按分析員預估EPS計算的，則稱為預測市盈率（Forecast PE）。一般認為，PE的倍數愈低，大市或個股的估值便愈便宜，理論上吸納的價值也愈大。

Q：PE如何作為入市訊號？

A：要分析大市市盈率，常與歷史平均水平作比較。據恒指公司的PE數據（自1973年5月至2015年3月），恒指平均PE為14.51倍。截至周四（23日），為11.67倍，由是觀之，港股現在仍屬抵買。想知道最新的恒指市盈率，投資者可以到恒指公司網站（http://www.hsi.com.hk）查看，或以「恒指市盈率」作關鍵詞搜尋。

 Q：PE如何作為見頂指標？

A：不少專家以PE作為港股的見頂訊號。因為過去每當港股PE升至接近或超過20倍，不久大市便會見頂。舉例2007年10月港股PE平均為24倍，同月30日恒指升至31958點的歷史高位；再對上一次則是2000年2月，當月平均PE26倍，其後在3月28日恒指升上18397點的頂位。因此每當港股PE升至20倍，可說是大市的見頂訊號。以港股現時PE僅約12倍，距離大市見頂估計仍有一段距離。

 此外，投資者亦可以PE推測股市高位。PE計算方法是股價（分子）除以每股盈利（分母），以現時約12倍PE相當於約27000點推算，即（27000/x=12；x=2250）；若每股盈利即分母不變，當PE升至20倍，預測這一浪港股見頂便是45000點（45000/2250=20）。

【個股篇】

Q：PE低的股票較抵買？

A：投資者分析個股的PE時，多會以同業作比較。假設兩間公司業務相若，A公司每股盈利1.1元，B公司為1元，股價同為10元，A公司PE便是9.09倍，B公司則是10倍。倘若同時在10元價位，買進A公司及B公司的股票，並假設兩間公司其後每股盈利沒有增長。A公司每年每股盈利1.1元，即9.09年可以回本（賺回10元），B股票每年每股盈利1元，則要10年時間才賺回10元。因此，PE較低的公司，理論上較抵買。

 Q：港交所目前PE超過60倍，是否不值得買？

A：在今次港股大升浪之前，港交所（00388）在今年4月2日收報196元，當時的歷史PE為44倍。周四收報296.8元，歷史PE為66.85倍。因為歷史PE的分母（去年度EPS）不變，港交所半個月內大升了達100元，歷史PE亦因而扯高至逾60多倍，對比該股的歷史平均PE約30倍，估值明顯偏高。

話雖如此，投資者不能單憑港交所PE高企而判斷她不抵買，因為值不值得買入始終要回歸基本因素。例如港交所屬「獨市生意」，現時港股每日成交差不多2,000億元，港交所盈利勢將大增，投資者看好該股前景，港交所的歷史PE愈扯愈高也不奇，因此有時候高PE代表投資者看好其前景，即使股價再貴，都照買可也。大家參考預測市盈率之餘，亦可按多間大行預測的未來盈利推算出PE。港交所現時的預測PE 41倍，與大升前的44倍相若，反映大行認為港交所的估值並未偏高。

Lesson 2預告：教你讀懂資金流向