Articles by 4eyes

短線港股仍以淡友主導但看昨天美股的表現相信短期的底部已慢慢形成。有點意外的是，建行都今天竟下跌，這破壞了三個月來最多只跌三天的情況。早天接上淡馬錫貨的大戶已座了相信今天其價格仍弱。 經濟日報今天仍預測這周以跌為多且反彈最多一天左右。無他，法國新總統下周二上任且開始和其他歐洲國家相討「借多點」來刺激經濟，這與現在歐洲各國的做法完全相反。這樣矛盾便形成令危機出現不明確的情況。

上周五才估計建行風險可能跌到$5.845誰知周六早看新聞知道美國就業新增職位表現太差而應聲下跌甚至影響一眾ADR表現。心想今早定會影響恆指的了。正所謂災不單行昨天周日法國總統選舉竟出現意外令現總統不能連任。法國是歐洲第二大國政府，若總統下台而新總統對之前之政策有任何改變將令歐洲局勢轉為不隱。市場擔心歐洲危機再現自然要在今天的股市上反映出來。 建行一開便是5.8的最低位。我立即按計劃開始以這價入4000股(上周的兩倍，成本為$23,200)。並於舊戶口以保力加底4.98試買工行1398但也不成功。這反映出市場想有很多人如我的想法一樣，想在恐慌中入市。 建行一直在被收集而橫行，今天大部分時間是停在5.84左右。最新的保力加底是5.833，而過去三個月內最長只跌三天便會回升而今天剛好就是第三天跌市並且出了長腳的錘頭。見底的形態已出現。由於它的RSI14從未出現過低過30所以只能以低過五十天線、RSI14為相對的低位(今天收市為39.447)、在保力加底位以及已跌過兩天才敢入市。今天的買單於下午歐洲開市後才出現。上周五入的建行於是脹面輸$280。 但美國會否今晚有所反彈呢？美國經濟正在回復的時候因一個非歐洲最大國家總統之改變而拖垮經濟會否脆弱了一點？伯南克之前講過隨時看本土經濟情況而出招現看到非農業新增職位遠超預期的底，當他看到美國本土的情況及法國的消息後，心裡會否想用之前所講的「預備好的招式」呢？ 而歐洲那邊新總統為左派人士且政策與現總統風格南轅北轍，但這情況跟我們將上任的新特首梁振英相同。一個國家的政策，特別是對於開支的看法是否能左右整個歐洲共同之體早前所簽訂的政策呢？新上任的總統 至於今天看港匯已有轉弱之勢，看今天些微轉弱為7.7615。約在這水平再跌而又未能在RSI14上作出反映則表示港股真的變差了。如A股不能在這幾天作出支持而跟著下跌那港股弱劫便成短期難望有好表現。當然以中線來看現在已是入市的時候。正如昨天所講，一眾有利的內銀有超過五厘息及高ROE，在其低位不入更待何時？

自從去年秋後已很少入市，一方面自動化試算表因已不能自動更新而令價格需人手輸入而受到影響。最重要的原由是發覺自己心態上已有改變不像從前那麼著緊市況。 昨天有一新聞說中建兩行被淡馬錫大手減持,好奇之下一看港匯發現港元近來又轉強了。今早財經新聞也有報導是淡馬錫換馬中建兩行到工行所造成而並不是這兩行有問題。再看今天經濟日報發覺原來幾家大國有銀行現息率已超過五厘以上已成為高息股了。此外，市場多了證據指人行已不再像從前那麼收緊銀根，這從近來的港匯及人民幣轉強可看出來。心裡自然再次想起入市之念頭。 問題是，應否如淡馬錫一同入工行呢？當一看建行和工行兩圖後發覺工行其實之前也曾被大手沽過，但兩者以距離五十天線作一比較建行似乎更具直搏。心裡再次思考一個中線策略讓座貨時也可心安的做法。最後選定以注碼風險控制，以每股5.94入市2000股建行為限成本約萬一元。留下彈藥可能下周再來又或入工行。5.94雖不算是最抵但以本季以來今天的十字星形一方面全都低於所有平均線(十天5.984廿天6.014五十天6.64一百天6.014二百五十天則為5.985)並且離保力加底5.845距離不多(2000股數相差190元)。 風險方面一是今天是周五並且相信今晚美國的失業率最新公報將不會是甚麼鼓舞的消息。只希望美股今晚不會大跌的話下周一便造就第二次入市機會。從技術面處看五十天線轉向下且仍未跌穿保力加底的5.845那建行可能還未見底且有再進一步下跌風險。但今天港匯以7.76來看如下周一沒有再大幅轉弱的話那就是說外資仍停泊在港等待買貨。5.86是本季的支援位，穿了的話便告失手要挑戰另一支持保力加底5.845了。 利好方面除了因為建行已成高息股適合中長線外，其市賬率、國策等仍有其利好之因素存在。早前其CEO郭樹清被中央轉為證監主席後提出了很多利於股市的新規定。這些行政規定對A股長遠此終是有利並且在國家希望國民提高借貸以提振經濟這令到港股很難有一個大跌的藉口。只要國家銀行其ROE仍高的話工建行也是一樣。 至於隠憂方面之前溫總曾批評說國家銀行賺錢太容易，這會否暗示將來國家會有一些政策會影響到國有銀行從此賺錢沒那麼容易呢？例如中央如限制國有銀行之派息的話那5厘的利息便化為輕煙而令內銀股的吸引力一減的了。 無論如何，今天的入市會和下周一的行動有所關連。只希望之前已錯失作物業投資的資金可借重投股市已避免受通漲之蠶食吧！

昨天提及三家金融機構的股本回報及資產回報走勢，如果只集中留意後者的話，似乎跟過往一段時間的股價表現非常貫徹。我估，當銀行家越是再強調要達股本回報（ ROE）指標，就越顯得欲蓋彌彰，刻意得有點故弄玄虛；作為少有被吹噓的指標，以資產回報率（ ROA）衡量盈利能力，反而是假不了太多。要買金融股，以後要多參考幾個指標。 目前，街頭巷尾太多人問，「個市點睇？」股市的合理值，亦是分析員一直嘗試解答的問題。歐、美及區內股市，整體仍然較過往平均估值為低，但各市場中的股王都先後創出新高。有業績有盈利因素支持的股份，絕對不便宜，剩下來一批仍然盈利欠奉的份子，大抵是拖低市場估值的「功臣」。 在這種情況下，形成按盈利前景分析的市盈率模式、及純粹用公司賬面值角度去判斷股市的合理水平，即 PE及 PB，兩者就會出現較大差距。譬如有證券行最近的一份策略報告，就同時用賬面值及市盈率預測後市，前者預期後市仍有 14%升幅，後者就有高達 25%左右潛在升幅。目前市盈率約 11.8倍，升至過往平均水平，如果信盈利就代表恒指可以再升 5000多點。 成也溫總敗也溫總 平心而論，近期公佈業績的一批公司，盈利表現平平無奇居多，大部份下半年盈利大數及其他重要指標，都較上半年顯著倒退。樂觀派當然繼續認為，股價早已反映，由於基本因素及盈利前景未致令市場完全放心，於是市場喜歡炒國策，甚至炒 Event。兩會概念成為近期市場一個動力，過去多次兩會前夕，市況的而且確升多跌少，但兩會後呢？從 03年起至去年，兩會後的三個月，股市其實有五次倒跌，只是今次係話口未完，個市已死俾你睇，股民都應該係時候醒醒，總理溫家寶之前一句「提振股市信心」，之後一句「放棄保八」，真係擇日不如撞日，驚蟄！ 胡孟青

撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管 欄名:經濟與投資 本來今日應講恒指自97年以來的發展和危機，但昨日溫家寶提交去年政府工作報告，中新社從中抽出了10組數字，筆者認為對炒賣A股有助，但亦手痕，加多了兩組數字，合為12組數字，看得透，炒A股必得利。中新社文為文體字，筆者感想及所加兩組字為楷體。

2012年03月06日 蘋果日報 金融機構為達到股本回報（ ROE）目標日捱夜捱，未捱出成績已先辛苦了員工。高峯期金融機構有 15%至 20%的股本回報是應份，現在有 15%又或者 10%以上的股本回報，已算是奇迹。歐美金融機構為未來幾年重新錄得 12%左右的股本回報目標，信誓旦旦，到頭來其實只是取悅股東的承諾。說到底，基本盈利仍未彈升，要股東回報無條件改善，除非是靠玩弄數字遊戲把戲。 過去兩、三年，各家金融機構的股本回報都持續下降。以渣打（ 2888）為例，由 13.2%降至 11.9%，恒生（ 011）亦由 24.3%下降到 22.6%，滙控（ 005）去年千辛萬苦才險守 10%。股本回報下降已成趨勢，但另一邊反映金融機構盈利表現能力的另一個指標——資產回報率（ ROA），可能反映一幅新的圖畫。恒生於過去幾年，股本回報下降近 2%，但資產回報率反而一直持平在 1.8%水平。渣打亦出現同樣情況，股本回報一年來下降超過 1%，但資產回報企穩於 1.1%水平。反而，滙豐去年股本回報由 9.5%升上 10.9%，但無論整體資產回報率或撇除撥備後的資產回報率卻同時出現下降。 人為基數效應較少 何解一間銀行股本回報上升，但資產回報會下降，又或者出現相反不同步或背馳呢？其實，大部份原因是一個基數效應帶動，而要玩弄基數效應，股本回報就相對最容易落手。須知道，股本回報是總收入與股東資金的比率，而股東資金是總資產扣除負債，所以除非金融機構盈利處於向上周期，否則要在股本回報做手腳，很簡單可以透過去槓桿化、減低負債及開支，製造基數效應。 至於資產回報率 ROA，就簡單得多，計算方法是總收入除以總資產，資產不變就要靠真正盈利推高比率，資產上升就要盈利進一步提升，從這角度而言，資產回報率的人為基數效應較少，似乎更反映金融機構的真正盈利能力。 胡孟青

市場在周末前觀望氣氛仍濃厚。大市今天以大起大跌收場來觀看伯南克今晚在Jackson Hall的救市現說。恆指早上曾升過但往後便無力，收市報19582下了169點但成交只得587億的守在19372之上。RSI14為36.758而港匯仍弱停在7.7982。 由於昨天上不到2840所以今天回彈後在1354元入一手作避險之用。不過黃金是非常波動如下周環境不對便要果斷止蝕。黃金下跌了三天便回升如果今晚沒大好消息的話上望水位可不少呢！

若因昨天港股大跌而以為淡友當道今天便遇到教訓了。即使今天成交只得650億而RSI14只得38.213，恆指仍再次出SB+形式的上升十字星並形成一個對邊三角形。指數收市為19752上升285點，既破不到昨前兩天的頂位更距離保力加中軸20496一定距離。大市不想大太淡希望看到伯南克周五的救市公佈。 黃金下跌到廿天線1328水平並已跌了三天，本想入市先試一手2840黃金ETF。可惜中午後一試全日底位1315後便沒有再回頭。即使如此黃金升了那麼久要等其低位也不容易。若今晚美市再震的話相信金價又會再次上升。始終其三線都是向上的方向，大勢也！ 港匯為7.7965跟昨天差不多。相信要等明天周五先震一下才可看出方向。

昨天恆指才升389點，昨上美國更升322點逹2.97%今天港股理應持續向上。可惜最後竟以下跌409點收19467，把昨前兩天所有升幅完全抵消了。現在大市夾在保力加下半底18330至中軸20637之間。 成交如昨天差不多約755億守著上過去九天的防守位19430。RSI14也因此跌回33.384水平。港匯為7.7965反映再次有走資的情況出現。 發生甚麼事令今天港股表現原完走樣？是中國人壽業績大幅倒退兩成？還是利比亞政局又再緊張做成？歐洲開市也沒有有反映昨晚美股之表現。明顯地，市場是被當做提款機流出了一些中資股票而導致今天的下跌。其實想深一層，大市很難會有持續上升的條件，即使伯南克周五有鼓舞的消息最多只會令美股再有一陣的回彈而不是像零九年之一面倒的期望。有人相信，到下周仍弱的話不排除會下試萬八點以下的位置。

下周便是期指結算。回想2007年8月17日大奇蹟日開始全球牛市第三期令股市不停的上升，到上周三李克強到港，雖然港股也有「比面」的升過但始終歐美等環球經濟危機仍然嚴峻。上周日利比亞政局再次緊重影響了油價，加上HP於上周五宣報離開電腦硬件市場令NASDAQ受很重的打擊。昨天港股一開便是大起大跌再大起的反彈格局。起初本以為以下跌收場但最後竟升了86點收市為SB+。 到今天，利比亞消息被消化。但本港七月通漲又升到歷史新高資金再次離開高風險的股市。可能港股真的跌入價值區，又或是中國政府再展無形之手。先令國內市場期望人行沒有加息行動在先令上證先升一把。港股見國內開始向上自然會跟。 大市全天以744億成交升了389點收19875。全日的升浪頗漂亮以拾級而上。不過比較昨天的十字星SB+成交便略為不足。只是差不多四百點的單日升幅仍令RSI14升回36.845。大市看上是要補回上周五的裂口先向保力加中軸20791阻力而去。十天線也因此而轉向了。港匯方面為7.7974看上去仍久動力但總比7.8時好。 市場期望伯南克本周五會有新的救環球經濟方案而向上，但我總覺得這只是單方面的期望。如周五的方案令市場失望那港股將很難獨善其身了。加上看到今天雖然升市的第二日，但波幅指數竟回升上38.63足有4.38%有點背弛。升市中仍明顯藏隱憂！ 19500是這季的底，且看未來發展能守得著而再次出現奇蹟！