智言 箴言

儘管美國今晚議息以及歐盟開始購買各國之債券，環球的信心仍是經不起美國評級被下調的挑戰而本港股市波動令今天再如前天以大成交1169億大跌1159點收19331足有5.66%之多，第三天收在保力加底20821。恆指的波幅指數一天竟升44.64%到51.97,這是本年二月中開始使用恆指的波幅指數的最高位。 今天的走勢頗為風回路轉，因昨晚美國再多跌六百多點後影響到亞太區之表現。恆指早上一開已跌破二萬心理關口。最高跌了千六點及後開始jw式慢慢回升收窄到只跌三百多點左右。上午十時國內公佈CPI達6.5歷史高位超出市場之預期，上證自然擔心再有新一輪收緊銀根的情況出現而下跌。到下午市場傳通漲已見頂令國內股市開始回穏。然而到下午三點歐洲開市後港股再被當提款機一般被拋售。匯豐及中移成被拋售對像並看出資金流出令港匯升到7.811最高位。 看短線而言恆指超賣了超過六天了，RSI14跌至21.411相信明天再跌多一天便會因伯南克作一反彈。然而很多分析員已指出在某些國家其實已進入了熊市的環境了。

一年一度電腦節又到了。今年仍舊是兩個攪手一在灣仔會展(香港電腦商會)另一個沿地於深水涉(香港電腦業協會)與之對抗。深水涉一派今年更連環灣仔腦場聯盟擺明對抗灣仔電腦節。隨了地利外通常都會在另一電腦節前便開始實行搶生意。而今次更於本周五(八月十二號)開始。到下周五十九日才到灣仔會展舉行另一個電腦節。

上周五之大地震發生後，標普周六突把美國評級由AAA突然下調到AA+令全球再次出現大地震。這是今年繼日本地震後第二次令全球股市發生大型震盪的事件。 這一震，令恆指今天測試了二萬點水平。恆指歷史市盈率也因此跌到10.96而預測市盈率則跌至9.98。隨後各國財金官員分別發表言論支持美債到下午歐洲開市後才長出長腳jw來。全天以較上周五小成交996億(上周五是千二億大成交)下跌456點約2.17%。RSI14跌到28.927。第二天穿了保力加底21207收20490點。港匯仍企在7.8上，為7.8056。 評級被降是信心問題。這等同金融海嘯後國際金融機構間互不信任的情況一樣。而格林斯潘也發表一番言論，說美國違約的風險是零。但原因是很震撼，就是美國如需還債可開動印鈔機幫忙。這番言論事實在有點可怕。事關全球一體化所造成的矛盾今已出現。由分散風險到火燒連環船都是由此造成。 總括而言現在是心理問題多於一切。有些財務產品要求要有AAA評級的東西做抵押，如用上了美債現在這些東西已「表面上」不能作抵押品了。但抵押品的價錢仍存在。問題是它的價錢跟之前是否還是一樣吧了。有人認為只把這些要求AAA評級的條規放寬便可以解決問題。但是否所有產品都可以這樣「隻眼開隻眼閉」便可以呢？ 金融海嘯後，各方要求收緊很多的財金活動及風險控制的做法。使用高評級作抵押品理應是合理的做法，但如放寬以AA+也接受作相同等值的話會否有違之前之目的呢？ 當然，標普這次的做法是預期之內。問題是全球如何看待這次的降級。美債的地位在國際上會否因此而動搖。如不會的話美債仍是全球上最流動性強之「零風險」產品！ 明天議息及新一批國債拍賣將是考驗全球股市的重要活動。且看近日之波動是否大戶舞高弄低之吸水活動還是金融海嘯第二波打到來很快便有分曉。

【明報專訊】港股上周急挫近千點，然後美國主權評級又歷史性被下調，估計港股今日再跌難免。連番下挫後，是否「入貨」好時機，值得參考各種估值指標。截至上周五（5日）恒指預測市盈率及市帳率，俱低於近5年平均水平（見圖）。但若按恒指成分股的股息率（即每股派息除以現股價）計算，則只屆近5年平均水平，並非特別吸引。 （明報製圖） 倘大熊市 仍有一定下跌空間 根據彭博資料，恒指預測市盈率（即按預測2011年全年每股盈利計算）約11.2倍，比近5年平均數14.6倍為低，但仍高於2008年金融海嘯期間低位時的8.7倍。 若計算歷史市盈率（即按去年全年每股盈利計算），目前恒指是10.2倍，雖然比03年SARS期間的約12.8倍為低，但距離1998年亞洲金融風暴及08年金融海嘯的7倍及7.7倍，仍有一段距離。即是若港股確轉入大熊市，仍有一定的下跌空間。 分析員﹕經濟逆轉時 預測市盈率不可靠 有分析員指在經濟逆轉時，預測市盈率並不可靠，因為分析員將會調低上市公司的盈利預測。所以應看市帳率（股價相當於公司資產淨值的倍數），上周五恒指市帳率為1.6倍，同樣比近5年的平均數2倍為低，並略高於海嘯期間低位的1.2倍。 若計算股息率，現時恒指成分股股息率近3厘，與過去5年平均水平相若，且只相當於海嘯時6.65厘的不足一半。這可能是因為近年匯控（0005）等金融股減少派息，令股息率偏低。以目前股息率並非特別高來看，恒指的承接力只是一般。

(2011年08月06日 星期六)評級機構標準普爾（S&P）今早在美股收市後調低美國的長期主權信貸評級，將評級由AAA下調至AA+，評級展望列為負面。 標普是次調低美國信貸評級，主要是由於美國政府在調高債務上限及在削赤問題上的長久爭議，反映短期內控制政府開支或增加稅收的可能性，較標普早前的預期為低。此外，標普亦認為，美國本周達成的削赤協議，金額遠不足以讓政府穩定中期的債務負擔。 評級有機會進一步下調 更廣泛而言，是次下調評級，是要反映美國的決策及政治機關在面對持續的財政及經濟挑戰時，其效率、穩定性及可預測性，均較標普在4月18日將美國評級前景置於負面時更弱。 此外，標普今次繼續將美國的長期信貸評級展望置於負面，表示如果在未來兩年，削赤程度未能達到協議水平、利率上升或新的財政壓力，導致政府一般債務水平較標普目前的基本預測為高，標普將會進一步把評級調低至AA。 削赤規模低於標普4萬億要求 由於美國兩院日前通過的提高政府債務上限2.1萬億美元方案，削赤規模只有至少2.4萬億美元，遠低於標普早前提出10年內減赤4萬億美元的要求，因此市場早已猜測標普會調低美國的主權債務評級。 事實上，另外兩家評級機構穆迪（Moody’s）及惠譽（Fitch），早於8月2日美國總統奧巴馬簽署落實調升債務上限方案後，已隨即確認美國的AAA主權債務評級，唯獨標普遲遲未有動靜。 財政部反指標普計錯數 美國政府亦不甘示弱，對於評級遭下調，美國財政部發言人表示標普計算有誤，誤差更達到2萬億美元。發言人指，標普預計美國政府可自由支配的開支，高出國會預算辦公室的預測2萬億美元。而財政部在較早時得知該預算數字，並通知標普有關問題後，標普已將預測下調2萬億美元，並將矛頭集中在政治問題上。 但知情人士向外電透露，標普回應指，使用財政部的計算方法不會對評級結果構成重大影響。

昨晚美國股市大地震，足下跌了512點。 日本央行昨天也已入市干預日元急升。歐洲及今早的亞太區血流成河。意大利又繼美國後有可能有國債違約危機要歐洲各央行救助。 澳洲儲備銀行將對當地的全年經濟增長預測，由原來預期增長3.25%，調低至2%。並將通脹預測由之前的3.25%，調升至3.5%。其央行行長史蒂文斯（Glenn Stevens）周二宣布，把隔夜現金利率維持在4.75厘，為連續第八次維持利率不變。澳洲的利息是已發展國家中最高的，央行決定不加息，反映了對美國和中國的經濟放緩、以及歐洲債務危機的擔憂。 下周八月九日聯儲局再議息。市場越對QE3有所期望。伯南克應知道QE其實並不能改善長遠的經濟問題如高失業率而只會對股市有所刺激。但對奧巴馬來說另一場SHOW正雖要伯南克來當其主角。美股連跌了九天只要伯南克一推出新的QE3的話相信另一場牛市便會發生。 今天港股一開下跌成千點穿了21000之後收窄回千點水平。到下午再一度跌超過1200點，恒指收市報20946點，跌938點，成交1247億元。這一大力穿破了保力加底21500並令RSI14收在29.9超賣水平。全日走勢極為難看。到下午三時歐洲開市後恆指才正式反彈收窄跌幅。 避險情緒升溫美元再被推高，港匯即升上7.8035歷史高位。看似資金已流出香港令買力下降避回美國國庫債券去。而很少見盈富基金會排在十位沽排行榜內。反映大戶真的要套現回朝要賣出這隻已分散風險的基金了。目的應為班師回朝！ 今晚美國公佈失業數據，之前ISM數字得五十多這麼差很難會對今晚有好期望。而下周要看周一應會再跌以反映這個情況並要看周二三聯儲局有否相應行動再作入市決定。 港股大插，暫只敢小試恆指Call及四手A50看看能否反彈。如不成也會止蝕再等機會。

昨天中國發表回落的PMI數據反映中國的商業活動緩和。到晚上美國本因兩黨就國債上限到達成協議而高開。無奈之後的因公佈的ISM指數大失市場期望而由升轉跌。最後雖然在歐洲收市後漸漸收回失地以跌十點左右收場，但今天亞太區則不賣賬而普遍回落。   美國國債上限得以上升其實只是一場政治SHOW，而且以味美國再發國債借錢。我推想債息會因而推抵。而投資者來說不一定會把錢拿來創造就業。評級結果才是重要。除非三間評級機構說明美國評級不會被下降才可。這幾天經濟數據將成關鍵。   匯豐的季度業績好過預期。 因主要是其老闆之前做了一定的預期管理讓股東先不作太進取的期望。就像小孩子先對父母說這次考試已很努力應可合格之說。到考試分數出來時有七十分時父母便覺得有驚喜超出預期了。問題是比較內銀這班優等生這七十分還是有排追。加上歐洲情況一日未改善要大笨象重回過百的日子我想都要下年至有望見得到。不過見其派息日增我想也是上車好機會事關這是一眾基本分析支持者最喜歡找尋的價值對象。只是一眾內銀今天因工行有大股東配股的關係令全線下跌影響大市。   回說港股今天以約666億跌242點收22421點約為前天的收市位，也即是把昨天的升幅跌回掉來收在十天線22394之上。保力加因此而收窄以中軸22259為支持而頂則回落到22900作阻力。RSI14回到51.5。大市像是要冷靜一下看這周環球的情況再作打算。

還有一天便是美國債務上限到期日。即使今天奧巴馬總統在電視發表兩黨已就國債上限達成初步協議。投資者只「比面」了刻來個裂口高開然後收窄的SB。因為這個協議只是短線的妥協。當中很多細節兩黨仍有分歧。而且美國國債上限被提升只不過是說國會容許國家再向外界申手借多點錢來維持國家之運作。 從政治角度看，奧巴馬過了這關後其實需要另一次的刺激方案令失業率下降。上周五的採購經理數據不太理想，說明企業不願冒險發展及請人。要令企業請人發展非要讓企業財力寬鬆不可。但伯南克QE2完了後失業情況仍未大幅改善，那就造成他非要推出另一方案不可。我不能說一定有QE3但現在推出的機會已上升了。 中國今天也公佈PMI並連續四個月下降。國內市場把它演繹為可能仍需加一兩次存準金來作控制。所以令得今天國內股市跟全區階升而國內獨下跌的結果。也因這原由港股也只是以630億小成交SB收場。由早上升三百多點，然後一直在約一百多點的範圍裡橫行。到收時只升223點收22663。RSI14升到57.228過了保力加中軸22275尋頂向22930此阻力去。 之前一如所料指數因此一直波動。一天聽到兩黨就國債有轉機便大升但一聽到有其中一方黨員有異議或分歧又大跌。而踏入八月第一天，港匯仍是弱只得7.7920。和09年7.77的相差太遠了。我想，除非伯南克真的發表新的刺激方案令美元回流亞太區令熱錢重新流入才可再次推高港股了。

早輪組長的外婆突然離世，其家人為她以道教儀式舉喪。但聽阿倫講其實他外婆早已歸入基督教，外於他為外孫沒話事權儀式便由舅父決定。只是他擔心太太對道教之儀式有違我們基督教而產生的反應。