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【明報專訊】港股上周急挫近千點，然後美國主權評級又歷史性被下調，估計港股今日再跌難免。連番下挫後，是否「入貨」好時機，值得參考各種估值指標。截至上周五（5日）恒指預測市盈率及市帳率，俱低於近5年平均水平（見圖）。但若按恒指成分股的股息率（即每股派息除以現股價）計算，則只屆近5年平均水平，並非特別吸引。 （明報製圖） 倘大熊市 仍有一定下跌空間 根據彭博資料，恒指預測市盈率（即按預測2011年全年每股盈利計算）約11.2倍，比近5年平均數14.6倍為低，但仍高於2008年金融海嘯期間低位時的8.7倍。 若計算歷史市盈率（即按去年全年每股盈利計算），目前恒指是10.2倍，雖然比03年SARS期間的約12.8倍為低，但距離1998年亞洲金融風暴及08年金融海嘯的7倍及7.7倍，仍有一段距離。即是若港股確轉入大熊市，仍有一定的下跌空間。 分析員﹕經濟逆轉時 預測市盈率不可靠 有分析員指在經濟逆轉時，預測市盈率並不可靠，因為分析員將會調低上市公司的盈利預測。所以應看市帳率（股價相當於公司資產淨值的倍數），上周五恒指市帳率為1.6倍，同樣比近5年的平均數2倍為低，並略高於海嘯期間低位的1.2倍。 若計算股息率，現時恒指成分股股息率近3厘，與過去5年平均水平相若，且只相當於海嘯時6.65厘的不足一半。這可能是因為近年匯控（0005）等金融股減少派息，令股息率偏低。以目前股息率並非特別高來看，恒指的承接力只是一般。

(2011年08月06日 星期六)評級機構標準普爾（S&P）今早在美股收市後調低美國的長期主權信貸評級，將評級由AAA下調至AA+，評級展望列為負面。 標普是次調低美國信貸評級，主要是由於美國政府在調高債務上限及在削赤問題上的長久爭議，反映短期內控制政府開支或增加稅收的可能性，較標普早前的預期為低。此外，標普亦認為，美國本周達成的削赤協議，金額遠不足以讓政府穩定中期的債務負擔。 評級有機會進一步下調 更廣泛而言，是次下調評級，是要反映美國的決策及政治機關在面對持續的財政及經濟挑戰時，其效率、穩定性及可預測性，均較標普在4月18日將美國評級前景置於負面時更弱。 此外，標普今次繼續將美國的長期信貸評級展望置於負面，表示如果在未來兩年，削赤程度未能達到協議水平、利率上升或新的財政壓力，導致政府一般債務水平較標普目前的基本預測為高，標普將會進一步把評級調低至AA。 削赤規模低於標普4萬億要求 由於美國兩院日前通過的提高政府債務上限2.1萬億美元方案，削赤規模只有至少2.4萬億美元，遠低於標普早前提出10年內減赤4萬億美元的要求，因此市場早已猜測標普會調低美國的主權債務評級。 事實上，另外兩家評級機構穆迪（Moody’s）及惠譽（Fitch），早於8月2日美國總統奧巴馬簽署落實調升債務上限方案後，已隨即確認美國的AAA主權債務評級，唯獨標普遲遲未有動靜。 財政部反指標普計錯數 美國政府亦不甘示弱，對於評級遭下調，美國財政部發言人表示標普計算有誤，誤差更達到2萬億美元。發言人指，標普預計美國政府可自由支配的開支，高出國會預算辦公室的預測2萬億美元。而財政部在較早時得知該預算數字，並通知標普有關問題後，標普已將預測下調2萬億美元，並將矛頭集中在政治問題上。 但知情人士向外電透露，標普回應指，使用財政部的計算方法不會對評級結果構成重大影響。

昨晚美國股市大地震，足下跌了512點。 日本央行昨天也已入市干預日元急升。歐洲及今早的亞太區血流成河。意大利又繼美國後有可能有國債違約危機要歐洲各央行救助。 澳洲儲備銀行將對當地的全年經濟增長預測，由原來預期增長3.25%，調低至2%。並將通脹預測由之前的3.25%，調升至3.5%。其央行行長史蒂文斯（Glenn Stevens）周二宣布，把隔夜現金利率維持在4.75厘，為連續第八次維持利率不變。澳洲的利息是已發展國家中最高的，央行決定不加息，反映了對美國和中國的經濟放緩、以及歐洲債務危機的擔憂。 下周八月九日聯儲局再議息。市場越對QE3有所期望。伯南克應知道QE其實並不能改善長遠的經濟問題如高失業率而只會對股市有所刺激。但對奧巴馬來說另一場SHOW正雖要伯南克來當其主角。美股連跌了九天只要伯南克一推出新的QE3的話相信另一場牛市便會發生。 今天港股一開下跌成千點穿了21000之後收窄回千點水平。到下午再一度跌超過1200點，恒指收市報20946點，跌938點，成交1247億元。這一大力穿破了保力加底21500並令RSI14收在29.9超賣水平。全日走勢極為難看。到下午三時歐洲開市後恆指才正式反彈收窄跌幅。 避險情緒升溫美元再被推高，港匯即升上7.8035歷史高位。看似資金已流出香港令買力下降避回美國國庫債券去。而很少見盈富基金會排在十位沽排行榜內。反映大戶真的要套現回朝要賣出這隻已分散風險的基金了。目的應為班師回朝！ 今晚美國公佈失業數據，之前ISM數字得五十多這麼差很難會對今晚有好期望。而下周要看周一應會再跌以反映這個情況並要看周二三聯儲局有否相應行動再作入市決定。 港股大插，暫只敢小試恆指Call及四手A50看看能否反彈。如不成也會止蝕再等機會。

昨天中國發表回落的PMI數據反映中國的商業活動緩和。到晚上美國本因兩黨就國債上限到達成協議而高開。無奈之後的因公佈的ISM指數大失市場期望而由升轉跌。最後雖然在歐洲收市後漸漸收回失地以跌十點左右收場，但今天亞太區則不賣賬而普遍回落。   美國國債上限得以上升其實只是一場政治SHOW，而且以味美國再發國債借錢。我推想債息會因而推抵。而投資者來說不一定會把錢拿來創造就業。評級結果才是重要。除非三間評級機構說明美國評級不會被下降才可。這幾天經濟數據將成關鍵。   匯豐的季度業績好過預期。 因主要是其老闆之前做了一定的預期管理讓股東先不作太進取的期望。就像小孩子先對父母說這次考試已很努力應可合格之說。到考試分數出來時有七十分時父母便覺得有驚喜超出預期了。問題是比較內銀這班優等生這七十分還是有排追。加上歐洲情況一日未改善要大笨象重回過百的日子我想都要下年至有望見得到。不過見其派息日增我想也是上車好機會事關這是一眾基本分析支持者最喜歡找尋的價值對象。只是一眾內銀今天因工行有大股東配股的關係令全線下跌影響大市。   回說港股今天以約666億跌242點收22421點約為前天的收市位，也即是把昨天的升幅跌回掉來收在十天線22394之上。保力加因此而收窄以中軸22259為支持而頂則回落到22900作阻力。RSI14回到51.5。大市像是要冷靜一下看這周環球的情況再作打算。

還有一天便是美國債務上限到期日。即使今天奧巴馬總統在電視發表兩黨已就國債上限達成初步協議。投資者只「比面」了刻來個裂口高開然後收窄的SB。因為這個協議只是短線的妥協。當中很多細節兩黨仍有分歧。而且美國國債上限被提升只不過是說國會容許國家再向外界申手借多點錢來維持國家之運作。 從政治角度看，奧巴馬過了這關後其實需要另一次的刺激方案令失業率下降。上周五的採購經理數據不太理想，說明企業不願冒險發展及請人。要令企業請人發展非要讓企業財力寬鬆不可。但伯南克QE2完了後失業情況仍未大幅改善，那就造成他非要推出另一方案不可。我不能說一定有QE3但現在推出的機會已上升了。 中國今天也公佈PMI並連續四個月下降。國內市場把它演繹為可能仍需加一兩次存準金來作控制。所以令得今天國內股市跟全區階升而國內獨下跌的結果。也因這原由港股也只是以630億小成交SB收場。由早上升三百多點，然後一直在約一百多點的範圍裡橫行。到收時只升223點收22663。RSI14升到57.228過了保力加中軸22275尋頂向22930此阻力去。 之前一如所料指數因此一直波動。一天聽到兩黨就國債有轉機便大升但一聽到有其中一方黨員有異議或分歧又大跌。而踏入八月第一天，港匯仍是弱只得7.7920。和09年7.77的相差太遠了。我想，除非伯南克真的發表新的刺激方案令美元回流亞太區令熱錢重新流入才可再次推高港股了。

大市在上周因歐債危機漫延到意大利令周初全球大跌後。港股也因此連續於上周五及本周一累積下跌千點。昨天雖藉國內鼓舞的GDP數據公佈此好消息作了一天反彈只是港匯太弱成交又不配合令好友難以反擊。到昨晚美國伯南克發表演說，鑑於美國失業率仍未回落暗示聯儲局將會有新一輪刺激經濟方案。美市立即因此高開但隨後無以為計。 大市把此番演說演譯為，大家對伯南克的三招刺激經濟方案成效產生懷疑令美市很快冷靜下來而出SB。事實上約QE2當初真的有效的話美國不應只有通漲上升但失業不下降。大企業積使賺到錢並加員工薪水但就不敢招募新人令之前失業的人繼續失業。這周是業績公佈期相信美股不能太淡。但美債已到歷史上限奧巴馬又未能與國會反對派逹共識伯南克似想以口述來控制多於一切。 因此，亞太區今天只是比面地升過一陣最後很多市場也回跌下來。而港股最後以618億微升13點收21940作贈慶。RSI14為42.3，大市是否以21500見底現在要看下周表現了。 兩天的反彈不足以令三條向下的日線轉向。加上今天的SW其實是十字星為多成交又小所以明天要續升的話實有一點困難。港匯已弱得7.7915水平走資也相當嚴重。這些環境恆指比較容易受到舞高弄低。事實上今天是現一個上下午V形的先跌後升的型態。要上穿保力加中軸22131約二百點距離。如今晚美市上升出SW的話港股上升勢便有機會形成。

在昨天大成交大裂口上升三百多點後今天港股微調了23點守著22748及二百五十天線22742之上。昨天的阻力22900今天仍攻不破不過因跌市成交收縮到609億上升動力仍在。RSI14停在56.4距離正在收縮的保力加頂22968仍近成了一個阻力。 港匯回到7.7819但只要能進一步加強令恆指一破五十天線22887及22900這阻力位相信上升勢力度非同小可。

美國今天國慶沒市全球變得看中國表現。踏入七月第一個交易日恆指在大成交790億大升372點重上250天線收22771。雖然22800仍為阻力但十天五十天已轉向。相信受國內表現推動今天動力仍可衝破此阻力來令廿天及五十天線轉向。大裂口向上超越保力加中軸22245後現SB並令RSI14重上56.84。港匯已進一步增強到7.8而通道亦現已收窄可能會有所突破了。價升量增下現在我們要挑戰23000這個目標！