節錄蘋果日報 領展27億回購的目的 – 股榮

領展成功方程式是翻新商場。
近年月供股票中,主要有三隻:盈富基金(2800)、長江基建(1038)及領展(823,前稱領匯)。過去曾寫過買盈富及長建原因,不贅。今日想講吓領展。

月供領展,只貪一個字:「息」。由2006年上市至今,無間斷每年派息兩次,最厲害的地方,是每次派息金額都一次多過一次,不單止末期息多過中期息,翌年中期股息,全部多過對上一年的末期息(見圖),十年以來累計每股收取10.8元股息。這是藍籌以至其他港股中,相當罕見的現象,難怪成為基金的愛股。

神話走到臨界點

一直以來,領展成功方程式是翻新商場,然後加租,趕走小租戶,引入連鎖食肆及超市等等以提高回報。

在商言商,自從房委會分拆零售物業及停車場,領展上市只會向股東負責,市民控訴、商戶抗議,聽完就算,睬你都儍。

每隻神仙股,總有落幕的時候。近月見到一個現象,股榮隱約感覺到,領展神話開始到了一個臨界點,這個現象就是用27億回購股票。

回購股票屬正常公司舉動,尤其股價低迷之際,公司發覺價格偏低,都樂於回購托價,向市場發出正面訊號。

領展自7月下旬至9月中,兩個月內30次回購股票,涉資近18億元,回購價介乎40至45元。如計及去年6月至12月斥9.6億元回購,逾一年內,已使了27億元回購股票,平均價約44.3元,較現價43.15元還要低。

領展CEO日前指,「計過之後,發現用於回購是值得的,因為現時NAV(資產淨值)相對股價較低,而且出售資產後收入減少,為保持股東獲得的分派收入水平,遂透過回購來縮小股數,令每股分派與往年相若。」

無論是地產股、收租股或是REITS,NAV低過股價是正常不過的事。巴克萊最新一份報告,一眾地產股NAV較股價折讓達38%至61%,收租股亦有五成折讓,其他REITS如置富(778)及冠君(2778),折讓同樣高達三成以上。領展最新NAV為51.5元,相對現價,NAV折讓約一成就回購,表面上是希望冀回購註銷股數,令分派與往年相若,但實際上,只是掩飾增長乏力,要靠「奇招」保住股息的真實狀況。

回購行動前,領展基金單位數目有23.1億股,用27億元回購並註銷約6,000萬股,相當於減少股本2.5%。

不要睇小這2.5%,倘若利潤沒有增長僅持平,但股數減少,變相每股盈利上升,每股分派金額亦告增加。簡單而言,就是分子不變,分母改變下的另類數字遊戲。

一隻好股票,不用托也曉升,就算遇上大市股災,很快也可自動修正。用回購保住股息增加,這是對公司長遠沒有信心的表現。

股榮

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孟德爾Mendel: 四眼仔一名,教會小組叫我智慧老人。不過我還是喜歡聖經中箴言30:2所講「我比眾人更蠢笨,也沒有人的聰明。」

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