昨天提及三家金融機構的股本回報及資產回報走勢，如果只集中留意後者的話，似乎跟過往一段時間的股價表現非常貫徹。我估，當銀行家越是再強調要達股本回報（ ROE）指標，就越顯得欲蓋彌彰，刻意得有點故弄玄虛；作為少有被吹噓的指標，以資產回報率（ ROA）衡量盈利能力，反而是假不了太多。要買金融股，以後要多參考幾個指標。
目前，街頭巷尾太多人問，「個市點睇？」股市的合理值，亦是分析員一直嘗試解答的問題。歐、美及區內股市，整體仍然較過往平均估值為低，但各市場中的股王都先後創出新高。有業績有盈利因素支持的股份，絕對不便宜，剩下來一批仍然盈利欠奉的份子，大抵是拖低市場估值的「功臣」。
在這種情況下，形成按盈利前景分析的市盈率模式、及純粹用公司賬面值角度去判斷股市的合理水平，即 PE及 PB，兩者就會出現較大差距。譬如有證券行最近的一份策略報告，就同時用賬面值及市盈率預測後市，前者預期後市仍有 14%升幅，後者就有高達 25%左右潛在升幅。目前市盈率約 11.8倍，升至過往平均水平，如果信盈利就代表恒指可以再升 5000多點。
成也溫總敗也溫總
平心而論，近期公佈業績的一批公司，盈利表現平平無奇居多，大部份下半年盈利大數及其他重要指標，都較上半年顯著倒退。樂觀派當然繼續認為，股價早已反映，由於基本因素及盈利前景未致令市場完全放心，於是市場喜歡炒國策，甚至炒 Event。兩會概念成為近期市場一個動力，過去多次兩會前夕，市況的而且確升多跌少，但兩會後呢？從 03年起至去年，兩會後的三個月，股市其實有五次倒跌，只是今次係話口未完，個市已死俾你睇，股民都應該係時候醒醒，總理溫家寶之前一句「提振股市信心」，之後一句「放棄保八」，真係擇日不如撞日，驚蟄！
胡孟青
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